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  光大银行金融市场部宏观分析师周茂华9月30日接受证券时报记者采访时指出,9月初以来,国内债市走出独立行情,10年期国债收益率在3.0%遇阻,并未跟随美债收益率大幅走低,主要受三方面因素影响:其一,国内政策与欧美等经济体政策出现一定分化;其二,通胀预期升温;其三,9月全球市场避险情绪舒缓。

  周茂华表示,8月以来,国内政策与全球“降息潮”分化,源于基本面表现差异。一方面,8月以来欧美工业制造业、私人资本支出指标,显示经济继续走弱,叠加全球贸易紧张局势升级,英国无协议脱欧及地缘政治风险升温,投资者对经济衰退预期自我强化,五位数彩票欧美央行先后加码宽松对冲经济放缓,随后全球“降息潮”愈演愈烈。而国内8月宏观经济数据不理想,但从1-8月的消费、投资、净出口数据看,国内就业市场稳定,经济整体运行在合理区间。另一方面,受原油价格低迷影响,欧美通胀趋弱,但国内受猪肉供给趋紧影响,物价呈现上行态势,这对国内货币政策宽松形成制约。作为一个大型经济体,我国货币政策调整主要依据国内经济与物价变化趋势。央行实施降准,但广义货币供应M2和社会融资增速与国内名义GDP增速基本匹配,市场流动性保持松紧适度,政策保持稳健;国内LPR报价利率两次下调,但并未调降中期借贷便利(MLF)利率,表明央行主要通过改革手段疏通货币政策,引导金融机构降低实体经济融资成本。另外,9月初海外市场避险情绪有所舒缓,风险偏好回暖也制约利率下行空间。

  目前国内经济增速仍面临下行压力,市场对央行加大逆周期调节力度仍有预期,未来国内债市会怎么走?对此,周茂华认为,四季度国内债市走势仍将独立于海外市场,主要受国内通胀与货币政策影响,预计年内10年期国债利率运行在3.0%上方。

  周茂华认为,“一系列政策滞后效应显现,国内基建投资增速呈现逐步企稳改善态势,而汽车销售尽管年底前仍处于萎缩,但边际改善态势,预示经济整体在四季度触底企稳改善。而考虑到生猪生长周期、季节性需求增加等因素,猪肉供给紧张仍有望延续一段时间,五位数彩票叠加地缘政治对原油价格构成支撑,市场对国内物价走高预期仍在。基本面稳与物价上升预期令市场降低央行降息等大幅放松货币政策的预期,这将制约利率下行空间。”

  近期央行三季度货币政策例会均释放,继续实施稳健货币政策,坚决不搞“大水满灌”,央行更多采用市场化改革办法引导金融机构加大小微、民营企业等实体经济薄弱环节支持力度;最新金融委员会也表示“发挥好政策性金融机构在经济转型升级和高质量发展中的逆周期调节作用”。 周茂华预计,后续央行继续保持市场流动性合理充裕,逆周期调节更倚重定向降准、抵押补充贷款(PSL)、再贷款和再贴现、TMLF等政策工具,并推动股权与债市发展,加大对中小微、民营企业扶持。这意味这货币市场下行空间将对债券市场利率构成制约。

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